就在这两天，中国A股历史上诞生了一个吓人的新纪录：单只股票一天之内的成交额，竟然破天荒地突破了一千个亿，连老牌巨头工商银行的市值榜首位置都被它给掀翻了。所有人都在盯着这个资本市场上的超级巨无霸，惊叹于它的庞大体量。

　　但当你剥开这层资本的狂欢，往回倒退十年，你会发现这根本不是什么天上掉馅饼的造富神话，而是一座中国城市拿命拼出来的血路。「合肥国资持股长鑫市值超1万亿」挂上热榜的那天，所有人看到的都是那个一万亿。

　　但我们可以先看另一个数字。2016年，合肥全年的地方财政收入是614.85亿元。

　　也就是在那一年，一个存储芯片项目落到了这座城市。项目一期总投资180亿元，按后来公告披露的协议，这笔钱由兆易创新与合肥市产业投资控股集团按1比4的比例负责筹集，四份归合肥，大约144亿元。

　　一年的地方财政收入614.85亿，一个项目的一期要拿出144亿。两成三。

　　而那144亿要投进去的地方，是当时全世界最难挤的一条赛道。全球的DRAM市场长期被三星、SK海力士和美光三家把持，合计份额超过九成，剩下的缝隙里很难长出第四个。产线投下去之后还要熬良率爬坡、熬产能利用率，前几年几乎注定见不到利润。

　　2017年10月26日，兆易创新与合肥产投签下《关于存储器研发项目之合作协议》，四天后对外披露，承接的公司叫长鑫科技，2016年6月13日在合肥经开区成立。

　　三年后的2019年9月，长鑫推出自主设计生产的8Gb DDR4产品，中国大陆的DRAM产业实现了从零到一的突破。

　　招股书里把这条技术路线叫「跳代研发」：不按国际巨头走过的路一代一代追，而是直接往后跳一代做。靠着这个策略，公司从第一代做到第四代工艺技术平台，产品从DDR4迭代到DDR5，第四代平台到今天已经达到国际先进水平，并且实现了量产。

　　从一片空白到跟得上国际先进水平，中间是十年和三个工艺代际。而从零到一，不等于从零到赚钱。这家公司真正难的日子，是在那之后。

　　2022年，归母净利润亏损83.28亿元。2023年，亏损163.40亿元。2024年，亏损71.45亿元。到2025年12月31日为止，公司累计亏损366.5亿元。

　　那三百多亿，亏在哪了？

　　招股书里能看到答案。DRAM是个规模导向的行业，要提市场占有率就得不停把产能堆上去，而厂房和产线要砸大笔固定资产，对应的折旧金额就大；同时为了追赶国际先进水平，研发投入还在往上加。2023年到2025年，长鑫累计研发投入约206亿元；到2025年末，公司研发人员6259人，占员工总数的32.43%。三个人里有一个在搞研发。这三百多亿的窟窿里，很大一块就是厂房产线的折旧，和一年比一年多的研发投入。

　　但账面上的窟窿是实打实的。三年连亏三百多亿，换个地方，这一关多半就过不去了。

　　合肥没有走。

　　这不是它第一次这么干。投京东方那一笔，合肥政府用60亿元的定增撬动了155亿元资金定投合肥，三年限售期过后从二级市场减持退出，按证券时报2023年的测算，账面浮盈在百亿元量级。重仓进去，等项目自己长起来，再退出来接着投下一个，这套打法它跑通过一遍。

　　从成立到上市，长鑫科技一共完成了九轮融资。到招股书签署的时候，公司有60名股东，全部是机构股东。安徽省和合肥市的国资，一次次出现在这九轮融资的名单里。

　　跟合肥市的钱压在同一张桌子上的，还有国家集成电路产业投资基金二期、安徽省投资集团，和覆盖六千多人次的员工持股平台。

　　其中最能说明问题的是2024年3月那一轮。那是长鑫亏得最深的一段时间：前一年刚亏掉163亿元，当年还要再亏71亿元。就在这个点上，合肥这边又有一笔新的钱走了进来。

　　在那一轮的股权变动表里，合肥产投壹号是新进来的股东，认缴的新增注册资本是111,111.41万元，按每一元注册资本2.61元的增资价格算下来，是29亿元上下。当年签协议的另一方兆易创新也在这一轮里，又投了15亿元。

　　这不是攥住不撒手，是在最深的坑里又往下放了一笔。

　　然后，周期来了。

　　2025年下半年起，人工智能带来的DRAM需求持续增长，加上全球主要厂商的产能调配，全球存储芯片进入供不应求的状态。长鑫主要产品的销售单价同比涨了33.69%，毛利率和利润水平跟着起来。那一年公司营业收入617.99亿元，归母净利润18.75亿元，第一次实现盈利。

　　这一轮行情不是谁安排来的，也没人能提前把它写进哪份合同里。存储是个有周期的生意，涨起来的时候，只有还在场上的人吃得到。合肥在场上。

　　到2026年第一季度，营业收入508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。公司给出的半年度预告是，上半年归母净利润在500亿元到570亿元之间。一个账上还背着366.5亿元累计亏损的公司，光是上半年预告的净利润，就已经超过了这个数。

　　按全球DRAM厂商的销售额排名，长鑫已经站到了第四的位置，份额在8%上下。前面三家，正是当年那道谁也进不去的墙。

　　2026年7月27日，长鑫科技在科创板挂牌。

　　发行价8.66元，开盘报49.50元，涨471.59%；盘中最高摸到55.03元，涨幅535.45%；收盘定在49.00元，涨465.82%。总市值32772亿元，把工商银行从A股市值榜首的位置换了下来。

　　全天成交1411.87亿元。这是A股历史上头一回，单只个股单日成交额突破一千亿。此前的纪录是900.38亿元。

　　这次发行的募集资金总额约579.19亿元，超过了2020年中芯国际创下的532亿元，成为科创板开板以来规模最大的一次IPO。网上有效申购户数942.88万户，中签率0.4714%，两项也都刷新了科创板的纪录。

　　穿透股权算下来，合肥国资通过清辉集电、长鑫集成、产投壹号、合肥建长等主体，合计持有长鑫科技约221.38亿股，占新股发行摊薄后总股本的约33.1%。按49元的收盘价计，这部分持股对应的市值超过1.08万亿元。在新股发行摊薄之前，这个比例是36.79%。

　　1.08万亿，放在合肥自己的账本上比一比：2025年全市生产总值是1.42万亿元。这份持股按那天收盘价算出来的账面数字，相当于这座城市一整年经济总量的四分之三。账面归账面，这还不是已经落进口袋的钱。

　　十年前的144亿，十年后的1.08万亿。这笔账，到这一天才算得出来。那它现在能拿走吗？

　　按照上市时的锁定承诺，清辉集电、长鑫集成、产投壹号、产投高成长所持的股份自上市之日起36个月内不转让、也不委托他人管理，合肥建长所持的锁定期是12个月。按持股构成看，这部分股权里的绝大部分，至少要到2029年7月之后才动得了。

　　当然，这套打法不是稳赚不赔的公式。合肥的产业投资里也有过失败的项目，一笔押中不等于笔笔都能押中。

　　它在一个九成份额被三家外国公司攥着的行业里，拿出了相当于全年地方财政收入两成三的钱。它在三年亏掉三百多亿之后，还往里放了一笔。然后它等到了这一天。

　　一万亿是账面上的数字，会随着股价起落。真正留在合肥的，是那家做到全球第四的存储公司，是六千多名研发人员，是这条产业链上跟着落下来的一整片配套。