文｜潘登峰

　　2026年的盛夏，A股市场正经历一场冰与火的洗礼。

　　7月份收官，双创指数大幅下跌，科创50从高点2255.25到今天收盘1635.96，20个交易日内跌逾25%，而红利指数同期逆势上涨超6%，银行、白酒等“老面孔”重回聚光灯下。这一幕，不过是A股三十年历史长卷中风格轮动的又一次翻页。

　　从“漂亮50”到“赛道股”，从“核心资产”到“微盘股”，市场的审美大约每隔2-3年就会发生一次系统性迁移，这种切换既是资本市场的内在节律，更是宏观经济与产业变迁的镜像反映。看懂风格轮动的底层逻辑，才能跳出个股涨跌误区，把握市场主流赚钱脉络。

　　轮动的“双轮驱动”：大小盘与成长价值的四象限A股的风格轮动，最直观地体现在两个维度：一是市值规模（大盘与小盘），二是估值与业绩特征（成长与价值）。两者交叉，构成了市场博弈的“四象限地图”。

　　回顾历史，大小盘轮动的脉络清晰可辨：2008-2010年“四万亿”刺激下的流动性泛滥，催生了小盘股牛市；2016-2021年供给侧改革与外资涌入，则将大盘蓝筹推向巅峰；而2021年后，随着外资流入放缓、量化基金崛起，市场再度转向小盘股。银河证券研究发现，机构与外资持股占比的变化，对大小盘风格切换的解释准确率高达69%。

　　成长与价值的博弈则更具戏剧性。2013-2015年移动互联网浪潮引爆成长股狂欢；2019-2021年，新能源与半导体在流动性宽松中续写成长传奇；而2021年下半年起，随着全球流动性收紧，高股息的价值股凭借防御属性重新占优。招商证券指出，流动性周期与产业趋势是风格切换的两大核心引擎。

　　极致分化后的均值回归：市场永恒的自愈机制当前市场最值得玩味之处，在于分化的极端化。2026年上半年，科创50大涨64%，而红利指数反而下跌，冰火两重天之下，资金抱团AI产业链达到了近乎拥挤的程度。从历史规律看，这种极致分化往往难以持久。有研究显示，当创业板指与中证红利的3个月收益差触及历史极值时，后续大概率迎来均值回归，基于此构建的轮动策略胜率接近80%。

　　浙商证券将此现象理解为市场处于“已松未崩”的再平衡阶段。全球AI算力的宏大叙事尚未被证伪，但筹码的过度集中与估值的透支，迫使资金阶段性流向低估值、高股息的传统板块避险。这并非简单的风格切换，更像是对极致交易结构的修正。

　　需要特别留意的是，轮动的传导链条并非一蹴而就。当成长板块内部出现分化——算力龙头高位滞涨、应用端概念股批量回落，获利资金首先向成长阵营中的低位细分迁徙，随后才逐步外溢至价值板块。这种“先内后外”的节奏，意味着投资者不能仅凭指数涨跌判断风格已彻底转向，而应观察领涨品种的扩散路径，捕捉机构调仓的蛛丝马迹。

　　新旧动能的长期角力：A股的新叙事站在更长周期审视，本轮风格轮动背后还有一条清晰的政策主线——新旧动能转换。监管层明确提出“传统经济搭台，新经济唱戏”，资本市场被赋予了引导资源流向科技创新的使命。这意味着成长风格的长期政策支撑并未动摇，科技板块的市值占比和大市值科技公司数量仍在持续提升。在此背景下，趋势性的风格切换，或许只有等到全球AI产业逻辑发生实质性动摇才会真正到来。

　　穿越周期的清醒对于投资者而言，理解风格轮动的本质，并非为了精准择时——那已被证明如“接飞刀”般困难。更重要的是认知周期的存在：在成长风格占优时警惕估值的泡沫化，在价值风格受宠时留意基本面的边际改善。

　　落到操作层面，与其在每一次风格异动时慌忙调仓，不如在组合中为两种风格预留合理的配置比例，并依据估值裂口和产业景气度进行动态微调。当市场的钟摆摆向极端，需要的是逆向的勇气；当风格刚刚启动，需要的是顺势的果决。正如本杰明·格雷厄姆所言，市场短期是投票机，长期是称重机。风格的潮汐终会退去，唯有企业的价值增长才是穿越周期的锚。

　　在轮动中保持清醒，在喧嚣中坚守纪律，或许才是A股长久生存之道。#A股的风格轮动是如何体现的#